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2012年1-3月,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.55億元,同比下滑15.66%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.07億元,同比增長(zhǎng)17.74%%;歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)8,430萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)20.97%;攤薄每股收益0.59元。

公司收入受宏觀經(jīng)濟(jì)影響較大,未來(lái)將恢復(fù)高增長(zhǎng)。公司是國(guó)內(nèi)螺桿式空氣壓縮機(jī)的龍頭企業(yè)。主要產(chǎn)品包括螺桿式空氣壓縮機(jī)和活塞式空氣壓縮機(jī)等。受投資放緩、市場(chǎng)需求低迷、國(guó)內(nèi)GDP 連續(xù)五個(gè)季度下降等多重不利因素的影響,一季度,公司銷售收入同比下降15.66%,但環(huán)比增長(zhǎng)15.03%,公司從事的工業(yè)氣體壓縮機(jī)業(yè)務(wù),該行業(yè)和工業(yè)增加值高度相關(guān),未來(lái)隨著工業(yè)復(fù)蘇,公司收入將恢復(fù)高增長(zhǎng)。

盈利能力增強(qiáng)。1-3月,公司綜合毛利率28.10%,同比提高3.54個(gè)百分點(diǎn)。毛利率提高主要原因是公司不斷的將新產(chǎn)品投放市場(chǎng),拉高公司產(chǎn)品的銷售均價(jià)。目前,公司高端產(chǎn)品價(jià)格與國(guó)外同類產(chǎn)品的銷售價(jià)格之差已縮小至10%左右。

期間費(fèi)用率控制良好,經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流繼續(xù)下滑。1-3月,公司期間費(fèi)用率為3.57%,同比降低1.86個(gè)百分點(diǎn),環(huán)比降低2.85個(gè)百分點(diǎn)。費(fèi)用率降低的主要原因是利息收入增長(zhǎng)導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用率降低4.03個(gè)百分點(diǎn);此外,公司的管理費(fèi)用率提高1.93個(gè)百分點(diǎn),至4.54%,管理費(fèi)用率的提高主要是公司研發(fā)投入增加以及員工薪酬增加所致。1-3月,公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流量為8204萬(wàn)元,同比大幅增長(zhǎng)673.23%。高經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流量彰顯公司產(chǎn)品銷售的強(qiáng)勢(shì)地位。

相關(guān)多元化和國(guó)際化戰(zhàn)略將支撐公司長(zhǎng)期高成長(zhǎng)。未來(lái)公司乘國(guó)家節(jié)能減排的東風(fēng),圍繞螺桿機(jī)械的技術(shù),使公司的產(chǎn)品逐步從空氣壓縮機(jī)領(lǐng)域邁入其他應(yīng)用領(lǐng)域,目前,公司已研發(fā)成功真空泵、熱膨脹機(jī)、冷媒壓縮機(jī)、離心式壓縮機(jī)等新產(chǎn)品,未來(lái)公司還將與成都?jí)嚎s機(jī)合作進(jìn)入煤層氣壓縮機(jī)領(lǐng)域。在國(guó)際化戰(zhàn)略方面,公司依托湯炎博士的背景,在美國(guó)成立研發(fā)中心和海外市場(chǎng)開(kāi)拓中心,以國(guó)內(nèi)為生產(chǎn)基地,在提高國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額的同時(shí)打開(kāi)國(guó)際市場(chǎng)。相關(guān)多元化和國(guó)際化戰(zhàn)略是支撐公司長(zhǎng)期高成長(zhǎng)性的兩個(gè)支點(diǎn)。

盈利預(yù)測(cè):我們預(yù)計(jì)公司2012年-2014年每股收益分別為2.52元、3.62元和5.69元。對(duì)應(yīng)于上個(gè)交易日收盤價(jià)59.00元的,動(dòng)態(tài)市盈率分別為23倍、16倍和10倍。維持公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:1)競(jìng)爭(zhēng)加劇;2)新產(chǎn)品市場(chǎng)拓展不達(dá)預(yù)期。